تحلیل فایننشال تایمز: چرا طلا و سهام برخلاف منطق کلاسیک با هم صعود می‌کنند؟

💰 نقدینگی عظیم؛ توضیح اصلی هم‌نوایی طلا و سهام

برخلاف نظریه‌های رایج که جهش همزمان طلا و سهام را به تلاش سرمایه‌گذاران برای پوشش ریسک در برابر عدم قطعیت‌های سیاسی (به‌ویژه در آمریکا) نسبت می‌دهند، توضیح محتمل‌تر به نقدینگی عظیم تزریق‌شده به بازارها بازمی‌گردد. دولت‌ها و بانک‌های مرکزی، به‌ویژه در دوران پاندمی و پس از آن، چندین تریلیون دلار بسته محرک اقتصادی روانه بازار کردند که بخش عمده‌ای از آن همچنان در سیستم مالی در گردش است.

• مجموع سرمایه نگهداری‌شده توسط آمریکایی‌ها در صندوق‌های سرمایه‌گذاری بازار پول به ۷٫۵ تریلیون دلار رسیده است.
• این رقم بیش از ۱٫۵ تریلیون دلار بالاتر از روند بلندمدت است.

این نقدینگی، معاملات مبتنی بر روند را در دارایی‌های مختلف، از جمله سهام و طلا، به پیش می‌راند. همچنین، نرخ‌های بهرهٔ اسمی همچنان پایین‌تر از نرخ رشد اسمی تولید ناخالص داخلی قرار دارند که شرایط مالی را تسهیل‌شده نگه می‌دارد. کسری بودجه بالای آمریکا در میان کشورهای توسعه‌یافته نیز به مازاد عظیم بخش خصوصی منجر شده و نقدینگی را تقویت می‌کند.

🛡️ شرطی‌شدن سرمایه‌گذاران و کاهش صرف ریسک

سرمایه‌گذاران به گونه‌ای شرطی شده‌اند که انتظار دارند دولت و بانک مرکزی با کوچک‌ترین نشانه‌ای از مشکل، به نجات بازارها بشتابند. این حمایت‌های دولتی، صرف ریسک را به شدت پایین آورده و دریچه‌های سیل نقدینگی را باز کرده است. این وضعیت برای سرمایه‌گذاران این تصور را ایجاد کرده که:

«زیان احتمالی‌شان تضمین‌شده و سود احتمالی‌شان نامحدود است.»

علاوه بر این، مالی‌سازی مفرط (Financialization) از طریق فراگیر شدن اپلیکیشن‌های معاملاتی جدید و ابزارهای سرمایه‌گذاری نوین و بدون کارمزد، خرید دارایی‌های مالی را برای عموم آسان‌تر کرده و نقدینگی را به گوشه‌و‌کنارهای متعدد بازار پمپاژ می‌کند.

📈 تغییر کانون تقاضای طلا و بی‌اعتنایی به تورم

در حالی که به‌طور تاریخی هم‌بستگی میان طلا و سهام نزدیک به صفر بوده است (رونق طلا در دهه ۱۹۷۰ و رکود سهام؛ رونق سهام در دهه ۱۹۹۰ و افت طلا)، اکنون هر دو بر موج نقدینگی در حال صعود هستند. کانون فعالیت خرید طلا از بانک‌های مرکزی به صندوق‌های قابل‌معامله در بورس (ETF) طلا منتقل شده است:

• سهم ETF‌های طلا در تقاضای طلا طی سال جاری ۹ برابر شده است.
• این سهم به نزدیک ۲۰٪ از کل تقاضا رسیده است.
• سه‌ماههٔ سوم امسال شاهد بیشترین ورود فصلی سرمایه به ETF‌های طلا در تاریخ بوده است.

همچنین، شواهد نشان می‌دهد که این رونق ناشی از ترس‌های دهه ۱۹۷۰، به‌ویژه تورم، نیست. سیگنال‌های بازار اوراق قرضه حاکی از آن است که سرمایه‌گذاران انتظار دارند تورم در بلندمدت زیر ۲٫۵٪ باقی بماند. در واقع، دارایی‌های پرریسکی مانند ETF‌های اهرمی، سهام شرکت‌های فناوری زیان‌ده و اوراق قرضهٔ شرکت‌های با رتبهٔ اعتباری پایین نیز به‌شدت افزایش یافته‌اند که نقطهٔ مقابل پوشش‌های امن هستند.

⚠️ هشدار درباره پایان ناخوشایند

فدرال رزرو نسبت به تورم قیمت دارایی‌ها بی‌اعتنا است. اما اگر تورم سنتی (قیمت مصرف‌کننده) شتاب بیشتری بگیرد و بانک مرکزی ناچار به اعمال سیاست انقباضی شود، این روند می‌تواند با غافلگیری ناخوشایندی برای بسیاری از سرمایه‌گذاران پایان یابد. تحلیلگر فایننشال تایمز هشدار می‌دهد:

سرمایه‌گذارانی که طلا را به عنوان پوشش ریسک خریده‌اند، پی خواهند برد که این فلز اصلاً آن پوشش ریسکی که تصور می‌کردند نبوده است، زیرا طلا همراه با سهام‌های هوش مصنوعی سقوط خواهد کرد.