مداخله ارزی تاریخی توکیو و رونق دوباره معاملات انتقالی ین ژاپن

اقدام کم‌سابقه توکیو و واشنگتن برای تقویت پول ملی ژاپن با پیامدی پیش‌بینی‌نشده همراه شد و زمینه را برای گسترش معاملات انتقالی ین ژاپن در بازارهای بین‌المللی مساعدتر کرد. فعالان مالی از رشد چشمگیر ارزش ین بهره برده و به خرید گسترده دارایی‌های پربازده خارجی روی آورده‌اند.

خرید گسترده دارایی‌های بین‌المللی پس از تقویت ین

آمارهای رسمی وزارت دارایی ژاپن نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران این کشور در بازه دو هفته‌ای منتهی به ۱۵ اوت، بالغ بر ۵ تریلیون ین سهام و اوراق قرضه بلندمدت بین‌المللی خریداری کرده‌اند. این روند در شرایطی به ثبت رسید که در دو هفته پیش از آن، خالص فروش دارایی‌های خارجی توسط این گروه فراتر از ۳۰۰ میلیارد ین بود.

کارشناسان معتقدند جهش ارزش پول ژاپن، نرخ‌های برابری جذاب‌تری را برای خرید دارایی‌های دلاری و سایر ارزهای مطرح جهانی مهیا کرده است. از آنجا که هزینه استقراض در بازار ژاپن کماکان بسیار اندک است، جریان سرمایه مجدداً به سوی بازارهای پربازده روانه می‌شود.

محدودیت‌های اثرگذاری مداخله ارزی بر معاملات انتقالی ین ژاپن

مداخله مشترک ارزی موفق شد نرخ هر دلار را از حدود ۱۶۴ ین به مرز ۱۵۵ ین برساند، اما این رشد مقطعی دوام نیاورد و قیمت دلار دوباره تا نزدیکی ۱۵۹ ین افزایش یافت. تحلیلگران بر این باورند که مداخله فیزیکی در بازار تنها نشانه‌های ظاهری را هدف می‌گیرد و ریشه اصلی تضعیف پول ملی را برطرف نمی‌سازد.

شکاف نرخ بهره میان بانک مرکزی ژاپن و فدرال رزرو آمریکا، عامل بنیادین تداوم معاملات انتقالی است؛ موضوعی که صرفاً با مهار موقت نرخ ارز حل نخواهد شد.

در حال حاضر، اختلاف بازدهی اوراق قرضه ده‌ساله دولت آمریکا و ژاپن حدود ۱.۸ واحد درصد برآورد می‌شود. این فاصله بازدهی مانع از بازگشت سرمایه‌های کلان شرکت‌های بیمه و صندوق‌های بازنشستگی به داخل کشور شده است.

تغییر آرایش معامله‌گران در بازار مشتقه

بر اساس گزارش‌های کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا، حجم خالص موقعیت‌های فروش استقراضی روی ین توسط صندوق‌های اهرمی کاهش محسوسی یافته است. این موقعیت‌ها از نزدیکی ۱۳۸ هزار قرارداد در اواخر ژوئن به ۵۹ هزار و ۵۲۶ قرارداد در اوایل اوت تقلیل پیدا کرد.

با وجود احتیاط معامله‌گران در برابر مداخلات ناگهانی، تا زمانی که بانک مرکزی ژاپن سیاست پولی خود را به شکل چشمگیری تغییر ندهد و نرخ بهره را بالا نبرد، جذابیت تامین مالی ارزان با ین برای خرید دارایی‌های خارجی پابرجا خواهد ماند.