ریسک بدهی سنگین در شرکت‌های ابری هوش مصنوعی؛ هشدار تحلیلگران به بازار

سرمایه‌گذاری پرشتاب در شرکت‌های ابری هوش مصنوعی با چالش‌های ساختاری جدی مواجه شده است و انباشت بدهی برای توسعه زیرساخت‌های محاسباتی می‌تواند بازدهی سهام‌داران را به شدت تحت‌الشعاع قرار دهد.

بدهی‌های سنگین و هزینه‌های کلان در شرکت‌های ابری هوش مصنوعی

توسعه زیرساخت‌های پردازشی نیازمند مخارج سرمایه‌ای سرسام‌آوری است که بخش اعظم آن از محل استقراض تأمین می‌شود. کارشناسان هشدار می‌دهند تبدیل شدن این خدمات به بازاری عمومی با حاشیه سود اندک، ریسک نابودی سرمایه را به همراه دارد. عملکرد دو بازیگر مهم این حوزه، یعنی کورویو و نبیوس، نمایی روشن از ابعاد این چالش مالی را به تصویر می‌کشد.

درآمد سه ماهه دوم کورویو با جهشی بیش از دو برابر به رقم ۲.۵۸ میلیارد دلار رسید، اما این رشد مانع از ثبت زیان خالص ۶۲۶ میلیون دلاری و هزینه بهره خالص ۶۴۰ میلیون دلاری نشد. این مجموعه در همین دوره ۹.۴ میلیارد دلار صرف مخارج سرمایه‌ای کرد و پیش‌بینی کل سال خود را به محدوده ۳۵ تا ۳۹ میلیارد دلار افزایش داد. تعهد بازپرداخت اصل بدهی‌های آتی کورویو بالغ بر ۳۵.۶ میلیارد دلار گزارش شده است.

رشد شتابان تقاضا در برابر حجم سنگین استقراض

شرکت نبیوس نیز روندی مشابه اما با شتاب درآمدی بالاتری را تجربه می‌کند. درآمد فصلی این شرکت با جهش ۴۵۴ درصدی نسبت به سال قبل به ۵۸۲.۳ میلیون دلار رسید و سود عملیاتی تعدیل‌شده آن ۲۳۶.۲ میلیون دلار ثبت شد؛ در حالی که مخارج سرمایه‌ای فصلی آن به ۵.۷ میلیارد دلار رسید. نبیوس به تازگی ۵ میلیارد دلار اوراق قرضه قابل‌تبدیل عرضه کرده که نشان‌دهنده نیاز بی‌پایان این مدل کسب‌وکار به نقدینگی است.

در سمت مقابل، مدافعان این صنعت به تقاضای واقعی و ملموس بازار اشاره دارند. کورویو فصل دوم را با ۱۰۴.۲ میلیارد دلار درآمد معوق به پایان رساند و نبیوس از تعهد بیش از ۴۰ میلیارد دلاری مشتریان و پیش‌دریافت ۹ میلیارد دلاری برای سال جاری خبر داده است. در صورتی که نرخ بهره‌برداری از سرورها بالا بماند، هزینه‌های ثابت زیرساختی می‌توانند سریع‌تر از حد انتظار مستهلک شوند.

واگرایی استراتژی غول‌های فناوری و نئوکلاودها

داده‌های وال‌استریت نشان می‌دهد صندوق‌های پوشش ریسک تمایل بالایی به خرید این سهام دارند، به‌طوری که شمار دارندگان نهادی کورویو به ۷۰ صندوق و نبیوس به ۸۵ صندوق افزایش یافته است. با این حال، استراتژیست‌های بازار پیشنهاد می‌کنند سرمایه‌گذاران ۸۰ درصد سبد هوش مصنوعی خود را به غول‌های فناوری نظیر مایکروسافت، گوگل، متا و آمازون اختصاص دهند و ۲۰ درصد را برای موقعیت‌های فروش تعهدی در شرکت‌های نوظهور در نظر بگیرند.

آینده شرکت‌های ابری هوش مصنوعی به تعادل میان هزینه‌های گزاف تجهیز مراکز داده و پایداری قراردادهای بلندمدت مشتریان وابسته است و برتری بازدهی نهایی احتمالاً در اختیار شرکت‌های هایپراسکالر با ترازنامه‌های مستحکم‌تر خواهد بود.