هشدار آپولو درباره افزایش ریسک بدهی شرکت‌های ابرمقیاس در حوزه هوش مصنوعی

شرکت مدیریت سرمایه خصوصی آپولو گلوبال با انتشار گزارشی جدید، نسبت به افزایش سطح ریسک در بدهی‌های شرکت‌های ابرمقیاس (Hyperscalers) که زیرساخت‌های اصلی موج هوش مصنوعی را تامین می‌کنند، هشدار داد.

افزایش هزینه‌های بیمه ریسک اعتبار

طبق تحلیل‌های تورستن اسلاک، اقتصاددان ارشد آپولو، قیمت قراردادهای سوآپ ریسک اعتبار (CDS) برای اوراق قرضه صادر شده توسط این غول‌های فناوری در حال افزایش است. این افزایش قیمت صرفاً ناشی از پوشش ریسک توسط بانک‌ها نیست، بلکه نشان‌دهنده تغییر در بنیادهای اعتباری این شرکت‌هاست.

اسلاک در یادداشت خود تاکید کرد که بازار در حال بازنگری ریسک‌های مربوط به چرخه هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی است که با اهرم‌های مالی بالا، جریان نقدی آزاد منفی و عدم قطعیت در بازگشت سرمایه از دارایی‌های مستهلک همراه شده است.

"بازار در حال قیمت‌گذاری مجدد بنیادهای اعتباری ابرمقیاس‌هاست؛ چرخه‌ای از هزینه‌های سرمایه‌ای برای هوش مصنوعی که با اهرم مالی بالا و جریان نقدی منفی همراه است."

شکاف فزاینده میان ریسک ابرمقیاس‌ها و بانک‌ها

تحقیقات نشان می‌دهد که فاصله میان CDS ابرمقیاس‌ها و بانک‌ها از حدود صفر در اکتبر ۲۰۲۵، اکنون به حدود ۶۰ واحد پایه رسیده است. این شکاف نشان می‌دهد که ریسک اعتباری این شرکت‌ها به طور مستقل و بر اساس شرایط داخلی خود در حال افزایش است.

این نگرانی‌ها در حالی مطرح می‌شود که رهبران شرکت‌های توسعه‌دهنده مدل‌های زبانی بزرگ (LLM) اخیراً خواستار کاهش سرعت پیشرفت‌های فنی به دلیل مسائل امنیتی شده‌اند، موضوعی که می‌تواند پیامدهای مالی سنگینی برای ارائه‌دهندگان خدمات ابری داشته باشد.

وضعیت مالی غول‌های فناوری در یک نگاه

بررسی داده‌های مالی نشان می‌دهد که وضعیت جریان نقدی در برخی از این شرکت‌ها با چالش‌های جدی روبروست:

دیدگاه متفاوتی از سوی سرمایه‌گذاران

در مقابل، برخی تحلیلگران معتقدند که این نگرانی‌ها زودهنگام است. سرمایه‌گذاران حوزه فناوری استدلال می‌کنند که افزایش حاشیه سود در آینده، این بدهی‌ها را توجیه می‌کند و ظرفیت‌های جدید که در سال‌های ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ وارد بازار می‌شوند، وضعیت را بهبود خواهند بخشید.

با این حال، منتقدان بر این باورند که سرمایه‌گذاران پیچیده در بازار CDS، ریسک بسیار بالایی را برای بدهی‌های پردرآمدترین شرکت‌های جهان در نظر گرفته‌اند که نشان‌دهنده شک و تردید در توانایی این شرکت‌ها برای ایفای تعهدات مالی خود است.

نتیجه‌گیری: در حالی که هوش مصنوعی موتور محرک رشد است، افزایش بدهی و کاهش جریان نقدی در شرکت‌های ابرمقیاس، زنگ خطری را برای پایداری مالی این اکوسیستم به صدا درآورده است.