رکود در بازار عرضه اولیه؛ فشار بر شرکت‌ها برای استقراض و بازپرداخت سود

در پی رکود گسترده در بازار عرضه اولیه (IPO)، شرکت‌های تحت مالکیت صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی (Private Equity) برای بازگرداندن نقدینگی به سرمایه‌گذاران خود، به شدت به سمت بازارهای بدهی و استقراض‌های جدید روی آورده‌اند.

تکیه بر بازار بدهی به جای عرضه اولیه

با خشک شدن راه‌های سنتی نقدسازی سرمایه‌گذاری‌ها مانند عرضه اولیه سهام یا فروش شرکت به خریداران استراتژیک، مدیریت صندوق‌ها راهکار جایگزینی را برگزیده است. این استراتژی که با نام بازپرداخت سود از طریق بدهی (Dividend Recapitalization) شناخته می‌شود، به شرکت‌ها اجازه می‌دهد با دریافت وام‌های جدید، وجودی نقدی را به سهامداران خود پرداخت کنند.

تحلیل‌های موسسه رتبه‌بندی مودیز نشان می‌دهد که شرکت‌های تحت حمایت سرمایه‌گذاران خصوصی در مناطق اروپا، خاورمیانه و آفریقا (EMEA)، ظرفیت استقراض اضافی بالغ بر ۴۱ میلیارد یورو (تقریباً ۴۶ میلیارد دلار) را پیش از رسیدن به سطوح خطرناک اهرمی دارند.

چالش‌های استراتژیک و ریسک‌های اعتباری

اگرچه این اقدام باعث تامین نقدینگی فوری برای سرمایه‌گذاران می‌شود، اما متخصصان نسبت به پیامدهای بلندمدت آن هشدار می‌دهند. افزایش سطح بدهی می‌تواند منجر به موارد زیر شود:

• کاهش توانایی شرکت برای سرمایه‌گذاری در پروژه‌های جدید
• ضعف در برابر نوسانات اقتصادی و دوره‌های رکود بازار
• پیچیده شدن فرآیند خروج از سرمایه‌گذاری در آینده

"مشکل اصلی این است که خروج از سرمایه‌گذاری‌ها بسیار دشوار شده است؛ بازارهای عرضه اولیه در اروپا بی‌روح هستند و هزینه تامین سرمایه برای خریداران بزرگ پس از چرخه‌های افزایش نرخ بهره بسیار بالا رفته است."
— مانیان مالک، تحلیلگر مودیز

تغییر در الگوی توزیع سرمایه

داده‌های منتشر شده نشان‌دهنده یک تغییر ساختاری در نحوه بازگشت سرمایه است. بر اساس داده‌های PitchBook، میزان توزیع سرمایه به سرمایه‌گذاران از بیش از ۳۰ درصد ارزش خالص دارایی‌ها در سال ۲۰۲۲، به حدود ۱۲ درصد در سال جاری کاهش یافته است.

در حالی که بخش‌هایی مانند خدمات، محصولات مصرفی و تولید در صدر فعالان این حوزه قرار دارند، کارشناسان معتقدند اگر انباشت پرونده‌های فروش (Exit Backlog) طولانی‌تر شود، ممکن است مدیران صندوق‌ها برای نقد کردن دارایی‌ها به سمت شرکت‌های ضعیف‌تر حرکت کنند که این امر می‌تواند کیفیت اعتبار کل سبد سرمایه‌گذاری را به خطر بیندازد.

نتیجه‌گیری: رکود در بازار عرضه اولیه، شرکت‌ها را به سمت استقراض‌های سنگین سوق داده است تا نیازهای کوتاه‌مدت سرمایه‌گذاران را تامین کنند؛ اما این راهکار، امنیت مالی بلندمدت شرکت‌ها را با ریسک‌های جدی مواجه کرده است.