تحلیل عجیب شاخص ترس بازار؛ چرا ریزش سهام باعث افزایش نوسانات آپشن نشد؟

در حالی که بازار سهام ایالات متحده شاهد یکی از بدترین هفته‌های خود از اواسط سال جاری بود، رفتار شاخص ترس بازار (VIX) در بازار آپشن‌ها، تحلیلگران حرفه‌ای را با یک پدیده عجیب و غیرمنتظره مواجه کرده است.

علیرغم کاهش نزدیک به ۲ درصدی شاخص S&P 500 در پایان روز جمعه، نوسانات در بازار مشتقات با شدتی بسیار کمتر از حد انتظار همراه بود که نشان‌دهنده نوعی آرامش مشکوک در میان معامله‌گران است.

تحلیل رفتار شاخص VIX در برابر ریزش بازار

شاخص نوسان Cboe که به عنوان شاخص ترس شناخته می‌شود، اگرچه در طول روز به بالاترین سطح خود از ماه آوریل رسید، اما به سرعت عقب‌نشینی کرد و در سطح ۱۹.۴ بسته شد. این در حالی است که با توجه به حجم ریزش بازار، انتظار می‌رفت این شاخص بسیار بیشتر صعود کند.

بر اساس بررسی‌های تخصصی، وضعیت فعلی بازار را می‌توان در قالب جدول زیر مقایسه کرد:

چرا معامله‌گران به دنبال پوشش ریسک نیستند؟

یکی از نکات بسیار مهم در این دوره، عدم هجوم معامله‌گران به سمت خرید قراردادهای Put برای پوشش ریسک در شاخص‌هایی مانند نزدک و S&P 500 است. تحلیلگران معتقدند سرمایه‌گذاران به جای استفاده از ابزارهای پیچیده آپشن، مسیر ساده‌تری را انتخاب کرده‌اند.

"مدیران دارایی به جای استفاده از آپشن برای محافظت از سبد سهام در برابر کاهش قیمت، به سرعت در حال فروش مستقیم دارایی‌های خود هستند."

این رفتار نشان می‌دهد که بازار به جای مدیریت ریسک، در حال خروج از موقعیت‌هاست. داده‌های موسسه مورگان استنلی نیز تایید می‌کند که میزان قرارگیری در بازار (Exposure) توسط مدیران فعال، با کاهش ۸ درصدی به بزرگترین افت در یک دهه اخیر رسیده است.

نتیجه‌گیری و چشم‌انداز بازار

در نهایت، آرامش غیرعادی در شاخص ترس بازار ناشی از فرآیند گسترده کاهش اهرم (De-leveraging) است. وقتی سرمایه‌گذاران به جای پوشش ریسک، به سمت نقدینگی حرکت می‌کنند، نوسانات در بازار مشتقات کاهش می‌یابد. این وضعیت نشان‌دهنده یک تغییر استراتژیک از مدیریت ریسک به سمت خروج کامل از بازار است.